线上新零售大流行，国美转型已届成熟时

全球公共卫生事件令资本市场重新审视未来的经济增长动能。虽然全球股市在今年3月迄今均录得不同程度的下跌，但当中不少具新经济概念的股份却逆势上升，像从事綫上视频会议的Zoom Video Communications (NASDAQ:ZM)、提供綫上诊疗及医院/医生预约服务的Teladoc Health (NYSE:TDOC)，以及开发新冠病毒疫苗的Moderna (NASDAQ:MRNA) 。这三家公司的股价在过去两个月以来幅惊人，其中Zoom自年初迄今升近80%，而Teladoc Health亦升近75%。可见资本市场依然是有危便有机，差别只在是否选对了投资对象。

宅经济、无接触消费等已成为未来中国最具发展潜力的新零售模式。结合5G全面商用及广泛应用的覆盖，新经济、新零售的多元化发展势必带来巨大增长潜力。港股中，受益股不少，美团(3690)、平安好医生(1833)、人瑞人才(6919)等均是未来新经济热门股，今年以来表现亦十分亮丽。除此之外，近年稳步推进业务向家居整体方桉提供商、服务解决商和供应链输出商转型的国美(493)大有条件追落后，可加倍留意。

綫上GMV高速发展巩固未来强劲增长

从传统家电零售商持续转型，国美在推进「家?6?4生活」战略深化拓展的同时，亦已开发出綫上綫下结合国美APP、美店及门店的三端融合新零售模式，且在近年一直保持着綫上GMV高速发展的势头。2019年，国美的交易总额(GMV)同比增长约3%，但来自电商平台 - 美店的GMV则同比增长近101%。与此同时，国美为深耕三綫或以下城市的家电及家居消费需求所设的县域店GMV亦同比增长近61%，家庭整体解决方桉、柜电一体化等新业务GMV同比增长约86%，智能产品GMV同比增长约43%及服务GMV同比增长约61%。蓬勃发展的綫上新零售及新业务GMV增长数据显示，国美的战略转型进度持续向好，而去年的淨亏损更大幅缩窄47%，大行麦格理、中国银河等更预期国美最快可望于2021年实现盈利。儘管公共卫生事件或会为2020年中国家电零售市场带来短期的阵痛，亦会为国美带来无可避免的影响，但由于国美的新零售模式日渐成熟，且向着更多元化的零售组合及增值服务方向深化拓展，有助于降低其受家电消费短期疲弱所造成的风险。

另外，值得留意的是，在整个业务转型过程中，国美的业务营运效益正在不断提升。国美去年的综合毛利率继续保持约17.91%的行业内较高水平，同比增长 1.11个百分点。这主要是得益于县域店网络的持续扩张，而国美今年已定下深化县域店网络的大计，相信可有利于综合毛利率的稳定。与此同时，截至2019年12月31日止，国美的资金相当充裕，现金及现金等价物约为81.87亿元(人民币，下同)，去年的经营活动现金淨流入达约24.01亿元，反映公司稳健良好的财务状况。

疫情加速国美美店的迅勐发展

因应疫情下，门店虽受短暂关店的影响，但其社交电商平台美店则实现高速发展，不但拉动期内相关GMV大幅增长，并驱动了服务GMV的显着上升。国美已计划持续将服务进行产品化升级，提供家电安装、清洗、维修保养和智能化及远程服务。2020年服务GMV预计将增长100%。在拓展To C业务的同时，亦大力开发To B市场。

事实上，作为用户流量的主要入口之一，社交电商美店通过多种模式迅速产生用户裂变、 获取流量的同时，也成为了国美营运业绩的增长点。国美美店主数量预期将于 2020年内翻倍达到200万人。此外，国美全国各大门店通过网格化模式积极拓展社群营销，预计今年线上社群将超过150万个，亦有利未来持续深入挖掘「宅经济」 的发展潜力。

基于「宅经济」、「无接触消费」具有巨大的发展潜力，国美的估值空间有望上调，潜力待爆发，不可不察。